Inflacja w listopadzie. GUS podał dane
Ceny towarów i usług konsumpcyjnych w listopadzie 2025 r. wzrosły rdr o 2,5 proc., a w porównaniu z poprzednim miesiącem ceny wzrosły o 0,1 proc. - podał Główny Urząd Statystyczny. Wcześniej, w szybkim szacunku, GUS podawał, że CPI w listopadzie wyniósł 2,4 proc. rdr i 0,1 proc. mdm.
Poniżej wybrane składniki wskaźnika inflacji za listopad i październik 2025 r.
PKO BP: dla RPP kluczowy będzie grudniowy odczyt inflacji
Choć listopadowy odczyt potwierdza, że hamowanie inflacji bazowej nie jest jednorazowe, to dla Rady Polityki Pieniężnej kluczowy może być odczyt za grudzień - uważają analitycy PKO Banku Polskiego. Dodali, że spodziewają się w grudniu niewielkiego wzrostu dynamiki cen.
W poniedziałek Główny Urząd Statystyczny zrewidował listopadową inflację CPI z 2,4 proc. r/r do 2,5 proc. r/r. Ceny towarów wzrosły w ubiegłym miesiącu o 1,4 proc. r/r, a usług o 5,3 proc. r/r, wobec odpowiednio 1,7 proc. r/r i 5,6 proc. r/r w październiku.
Analitycy PKO Banku Polskiego szacują, że inflacja bazowa prawdopodobnie ponownie spadła i w listopadzie osiągnęła 2,7-2,8 proc. rok do roku wobec 3 proc. w październiku. „Słabnięcie inflacji bazowej, do najniższego poziomu od końca 2019, ma charakter fundamentalny – w ostatnich miesiącach istotnie wyhamował impet inflacji bazowej, a zannualizowana miara 3-miesięczna nawet spadła poniżej 2 proc. r/r. W szczegółach dostrzegamy hamowanie dynamiki cen w zdecydowanej większości kategorii usługowych, »lepkie« pozostają natomiast ceny usług medycznych” - stwierdzili.
Eksperci banku ocenili, że z perspektywy Rady Polityki Pieniężnej pełne dane inflacyjne potwierdzają, iż „hamowanie inflacji bazowej to nie jest jednorazowy przypadek, a trwała zmiana, związana m.in. z wolniejszym wzrostem płac”. Podkreślili jednak, że nie powinno to jednak istotnie wpłynąć na styczniową decyzję RPP, gdyż w jej przypadku kluczowy może być kolejny odczyt inflacyjny za grudzień. PKO BP obecnie oczekuje niewielkiego wzrostu.
W ocenie analityków, na spadek inflacji złożyły się trzy czynniki - kontynuacja korzystnych tendencji w cenach żywności, osłabienie inflacji bazowej oraz brak oczekiwanych podwyżek cen ciepła. Wzrost cen usług wyhamował do 5,3 proc. r/r z 5,6 proc. r/r miesiąc wcześniej i był najniższy od IV kwartału 2019 r.
Zwrócili uwagę, że ceny żywności i napojów bezalkoholowych w listopadzie nadal kształtowały się korzystnie na tle ubiegłych lat, rosnąc w ujęciu miesięcznym o 0,1 proc., co przełożyło się na spadek inflacji w tej kategorii do 2,7 proc. r/r z 3,4 proc. r/r. Wskazali też na hamowanie wzrostów cen mięsa do 1,5 proc. r/r wobec 3 proc. w październiku oraz taniejące oleje i tłuszcze (-1,4 proc. r/r).
Zauważyli również, że ceny nośników energii wzrosły o 2,7 proc. r/r oraz o 0,1 proc. m/m (zgodnie z szybkim szacunkiem) po wzroście o 0,6 proc. m/m w październiku. Pozytywną niespodzianką - w ocenie analityków - był brak podwyżek cen ciepła po wzrostach w poprzednich miesiącach w związku z nowymi taryfami. Dodali, że w tym tygodniu Urząd Regulacji Energetyki opublikuje nowe taryfy, które pozwolą oszacować skalę wzrostu rachunków. „Roboczo zakładamy minimalne wzrosty cen prądu” - zaznaczyli przedstawiciele banku.
Credit Agricole: obniżka stóp procentowych możliwa w I kwartale 2026 r.
Presja inflacyjna stopniowo się zmniejsza, a w najbliższych kwartałach inflacja będzie utrzymywać się w okolicach celu NBP - uważają analitycy Credit Agricole. Ich zdaniem, w pierwszym kwartale 2026 r. Rada Polityki Pieniężnej może dokonać obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych.
W poniedziałek Główny Urząd Statystyczny zrewidował listopadową inflację CPI z 2,4 proc. r/r do 2,5 proc. r/r. Ceny towarów wzrosły w ubiegłym miesiącu o 1,4 proc. r/r, a usług o 5,3 proc. r/r, wobec odpowiednio 1,7 proc. r/r i 5,6 proc. r/r w październiku.
Analitycy banku Credit Agricole komentując te dane zwrócili uwagę na czwarty z rzędu spadek dynamiki cen usług do 5,3 proc. rok do roku w listopadzie wobec 5,6 proc. w październiku. „Tym samym, choć tempo wzrostu cen usług nadal znacząco przewyższa tempo wzrostu cen towarów (1,4 proc. r/r w listopadzie), jego obniżenie sygnalizuje – wraz ze spadkiem inflacji bazowej – stopniowe zmniejszenie presji inflacyjnej” - podkreślili. Oczekują oni, że w kolejnych kwartałach inflacja ogółem kształtować będzie się w pobliżu celu Narodowego Banku Polskiego wynoszącego 2,5 proc. +/- 1 punkt procentowy.
Według ekspertów w IV kwartale 2026 r. inflacja przyspieszy do 3,3 proc., co wynikać będzie z efektów niskiej bazy dla cen żywności i paliw. „Ze względu na prognozowaną przez nas perspektywę przejściowego spadku inflacji poniżej celu inflacyjnego w I kw. 2026 r. (lokalne minimum równe 2,1 proc. w lutym) podtrzymujemy nasz scenariusz, zgodnie z którym RPP dokona jeszcze jednej obniżki stóp procentowych o 25 pb w I kw. 2026 r. Tym samym stopa referencyjna osiągnie swój docelowy poziom równy 3,75 proc.” - zaznaczyli.
„Ważnym czynnikiem oddziałującym w kierunku spadku inflacji była niższa dynamika cen w kategorii »żywność i napoje bezalkoholowe« (2,7 proc. w listopadzie wobec 3,4 proc. w październiku) - ocenili analitycy Credit Agricole. W tej kategorii, do obniżenia dynamiki, najbardziej przyczyniły się: ceny owoców i warzyw, co jest wynikiem klęski urodzaju; masła, z powodu nadprodukcji mleka wśród jego głównych światowych eksporterów oraz mięsa. Przeciwny wpływ na inflację ogółem miała natomiast wyższa dynamika cen w kategorii „nośniki energii” (2,7 proc. wobec 2,6 proc.). „Warto zwrócić uwagę, że podwyżka cen ciepła systemowego obserwowana po ich odmrożeniu w połowie br. była do tej pory ograniczona (0,1 proc. m/m w listopadzie oraz łącznie 3,7 proc. od września)” - dodali przedstawiciele banku.
Credit Agricole szacuje, że inflacja bazowa w listopadzie wyniosła 2,7 proc. rdr wobec 3 proc. w październiku, tym samym kształtując się na najniższym poziomie od listopada 2019 r. Miały się do tego przyczynić - zdaniem ekspertów - niższa dynamika cen w kategoriach „łączność”, „odzież i obuwie” oraz „wyposażenie mieszkania i prowadzenie gospodarstwa domowego”.
ING BSK: RPP może wrócić do obniżek stóp
Rada Polityki Pieniężnej może wrócić do obniżek stóp procentowych na przełomie pierwszego i drugiego kwartału 2026 r. – ocenia ING Bank Śląski, wskazując na szybciej postępującą dezinflację i spadek inflacji bazowej. Bank ocenia, że stopa referencyjna może spaść do 3,25 proc.
W poniedziałek Główny Urząd Statystyczny zrewidował listopadową inflację CPI z 2,4 proc. r/r do 2,5 proc. r/r. Ceny towarów wzrosły w ubiegłym miesiącu o 1,4 proc. r/r, a usług o 5,3 proc. r/r, wobec odpowiednio 1,7 proc. r/r i 5,6 proc. r/r w październiku.
Zdaniem ING Banku Śląskiego Rada Polityki Pieniężnej ma argumenty, by wznowić cykl łagodzenia polityki pieniężnej. Ekonomiści banku zwracają uwagę na wyraźny spadek inflacji bazowej, która według szacunków banku obniżyła się do 2,7 proc. r/r z 3 proc. r/r w październiku. Dezinflacja dotyczy zarówno towarów, jak i usług. W listopadzie spadły m.in. ceny turystyki zorganizowanej – w kraju o 1,6 proc. m/m, a za granicą o 3,4 proc. m/m.
Wśród czynników obniżających inflację ekonomiści ING Banku Śląskiego Rafał Benecki i Adam Antoniak wymieniają także spadki cen żywności, w tym mięsa, zwłaszcza drobiu, oraz owoców. Widoczne są również efekty importu niskich cen z zagranicy, w tym presja konkurencyjna ze strony Chin, co przekłada się na spadki cen m.in. mebli, sprzętu AGD i RTV oraz samochodów.
Zdaniem ING perspektywy inflacyjne rysują się korzystnie. Maleje presja ze strony płac na ceny usług. Dodano, że amerykański protekcjonizm zwiększa napływ tanich towarów z Chin do Europy i Polski. Wygasa szok energetyczny, a słaby dolar i stabilne ceny surowców energetycznych stabilizują ceny paliw - podsumowano. (PAP Biznes)
pat/ asa/ know/ jls/ pif/ mick/
