PKO BP: spadek inflacji i niższa inflacja bazowa mogą skłonić RPP do obniżki w grudniu
Głębszy od oczekiwań spadek inflacji i pozytywna niespodzianka w inflacji bazowej mogą skłonić Radę Polityki Pieniężnej do obniżenia stóp procentowych w grudniu – napisali ekonomiści PKO BP w komentarzu.
Ceny towarów i usług konsumpcyjnych w listopadzie 2025 r. wzrosły w ujęciu rocznym o 2,4 proc., a w porównaniu z poprzednim miesiącem poszły w górę o 0,1 proc. - podał w piątek w szybkim szacunku Główny Urząd Statystyczny. W październiku inflacja wyniosła 2,8 proc.
„Ceny żywności i napojów bezalkoholowych w listopadzie nadal hamowały. W ujęciu rocznym wzrosły tylko o 2,7 proc. r/r, wobec 3,4 proc. r/r w październiku, co było najniższą wartością od czerwca 2024. W ujęciu miesięcznym ceny wzrosły tylko o 0,1 proc. m/m, kontynuując trwający od września 2025 okres zdecydowanie niższych zmian cen niż zwykle o tej porze. Mogą odpowiadać za to ceny owoców, mięsa i tłuszczów. Korzystnie prezentują się globalne ceny żywności (...), które w październiku spadały o 8 proc. r/r (w przeliczeniu na zł)” – napisali ekonomiści PKO BP.
Wskazali, że ceny paliw w listopadzie wzrosły o 2,2 proc. w ujęciu miesięcznym. Dodali, że do wzrostu cen na stacjach paliw w listopadzie przyczyniły się głównie ceny diesla. Ocenili, że miesięczne podwyżki cen paliw nie przełożyły się jednak na wzrost inflacji ogółem ze względu na to, że rok temu paliwa też drożały, więc w efekcie ich tegoroczne ceny były niższe.
„Nośniki energii zdrożały o 0,1 proc. m/m i 2,7 proc. r/r, słabiej od naszych oczekiwań. W poprzednich miesiącach istotnie rosły ceny ogrzewania i ciepłej wody i spodziewaliśmy się, że ten proces będzie kontynuowany (ze względu na wchodzenie w życie nowych taryf i odmrożenie cen od lipca 2025). Ceny gazu i energii elektrycznej najprawdopodobniej pozostały stabilne. Zmian możemy oczekiwać od nowego roku, ale ich skala nie jest jeszcze znana - w grudniu URE opublikuje nowe taryfy. Wobec już ogłoszonego wzrostu opłaty mocowej o 50 proc. i zapowiedzi rezygnacji z opłaty przejściowej, możliwe są zarówno niewielkie wzrosty, jak i spadki rachunku za prąd” – napisali eksperci PKO BP.
Analitycy: największym pozytywnym zaskoczeniem w listopadzie była inflacja bazowa
Ich zdaniem, największym pozytywnym zaskoczeniem w listopadzie była inflacja bazowa. Oszacowali, że inflacja bazowa liczona bez żywności i energii spadła do 2,6-2,7 proc. z 3 proc. i był to jej najniższy poziom od 2019. Przyznali, że na spadek inflacji bazowej wpłynęły efekty statystyczne, ale podkreślili, że od wielu miesięcy widać „systematyczne wyhamowywanie fundamentalnej presji inflacyjnej”.
„Zdecydowanie głębszy od oczekiwań spadek inflacji CPI i pozytywna niespodzianka w inflacji bazowej mogą, naszym zdaniem, skłonić Radę Polityki Pieniężnej do przesunięcia oczekiwanego kolejnego dostosowania stóp procentowych na posiedzenie w grudniu. Dzisiejsze dane utwierdzają nas w przekonaniu, że inflacja zakotwiczy się w 2026 w okolicach celu (2,5 proc. r/r). Czynnikiem niepewności pozostaje jednak zmiana klasyfikacji koszyka inflacyjnego GUS od 2026” – napisali ekonomiści PKO BP. (PAP)
ms/ mrr/gn/
